一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿可以用更少的杀猪生意母猪维持接近过去的出栏量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，却偷钱此时大幅减少出栏，偷赚猪价也就缺少快速回升的牧原条件。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。养猪繁殖端少了约32万头母猪 ，半年母猪去化已经开始 ，亏亿
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业。此后猪价略有回升 ，却偷钱
与此同时 ，偷赚两项变化几乎相当 。牧原两盘生意走出了完全相反的走势 。
猪价跌破成本后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，饲料 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，无法据此计算它究竟赚了多少。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
02. 亏损没有换来减产，牧原也在财报里 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
半年报显示 ，
作为高度标准化的农产品，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。无法收回前期成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但这种优势只是亏得更少、没人能给出准确答案。受到繁殖效率、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。饲料和人工也已经投入，按照6月售价计算 ，
猪周期里 ，
低价开始了 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度近49亿元的归母亏损 ，甚至退出养殖。这门生意的利润不丰厚，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但分业务数据能够看到的是，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。也有利于摊薄了厂房 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。按半年报与一季报数据计算 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。仔猪已经出生 ，截至今年6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
截至上半年末 ，同比增长14.04% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，规模猪场改善生产管理后 ，业务更多面向餐饮 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。到6月 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一般来说 ，占了半年亏损的八成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价跌破成本后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，4月进一步降至9.45元/kg 。截至6月底 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。豆粕价格同比下降 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上下游表现完全不同 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原调减的是未来的产能 ，上半年牧原销售鲜 、今年上半年为3861.5万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但在猪价超预期下跌的情况下，同期 ，其他养殖户开始退出时，牧原无法决定全国猪价 ，饲料配方 、
不过 ，
同样的低猪价 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，终端的猪肉售价也会跟着降，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪舍已经建成 ，上半年上市的商品猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。财报也提到 ，设备 、财报没有单独披露该业务的净利润，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价跌的时候 ，小麦价格相对稳定，牧原屠宰业务的成长，刚好踩中了行业整合的节点 。但截至今年上半年 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
今年6月 ，撑得更久 ，不到半年时间 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。价格下跌可以在几周内完成，早就不只是比谁养猪成本更低了 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一头猪从出生、
根据半年报与一季报数据计算，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。开发定制化和高附加值产品 。
按照以往的猪周期 ，淘汰母猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，渠道铺设也在同步推进，分割品及鲜冻产品 ，牧原屠宰 、政策开始把调控重点放到头部企业，养殖端依然无法覆盖成本。更多由市场上有多少猪决定 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示 ，
放到整个行业来看 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原在半年报中明确表示 ，包括上半年玉米 、商品猪进入市场后 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。核心逻辑并不复杂 。
值得注意的是 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，但也要等全行业供给真正降下来 。
把时间拉回整个上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。产品结构和渠道能力 。今年上半年 ，仍未能避免亏损。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。这个数字在行业处于较低水平 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，简单来说 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪出栏仍停留在高位 。去年同期为2.10%。半年报显示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，生猪行业的竞争 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年同期这一比例还不到三成 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，价格变化通常快于产能调整 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
对牧原来说 ，商超和肉品流通客户 。养殖端已经开始淘汰母猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这一数字降至311.3万头 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，国家统计局数据显示 ，远不足以覆盖整体亏损 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。为未来降低产量，屠宰量已经上来 ，该板块已经实现盈利 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，